【徽商视点】炒作难以持续 PTA终将回归弱势

徽商期货有限责任公司 2019-01-15 03:46:40

【作者简介】

赵师夏,期货从业3年,现就职于徽商期货研究所,主要负责PTA和甲醇品种的研究分析工作,擅长产业基本面的数据搜集、分析和研究,在多家期货行业媒体发稿数十篇,曾多次参与过省证监局级别的调研和交易所研发赛事,并取得了优异成绩。

【摘要】

近期,受日本JX鹿岛PX装置着火和逸盛海南工厂PTA装置机械故障影响,PTA迎来一波炒作反弹行情,TA1509合约三个交易日反弹近200点,市场悲观心态得到修复,涤丝产销大幅上涨,部分较好厂家高达400%,但是6月有340万吨左右的PX装置存在重启预期,同时PTA装置方面未有大面积检修计划,且下游聚酯库存依然偏高。因此,在6月这个终端纺织需求的传统淡季,预计PTA期现货价格延续弱势格局仍将是大概率事件。

【正文】

一、原油供应压力不容小觑

6月3日,美国能源信息署(EIA)数据显示,美国5月27日当周EIA原油库存减少194.8万桶,此前一周为减少280.2万桶。而5月22日当周美国原油日产量增加30.4万桶,至957万桶/日,为1983年以来最高单周水平。EIA原油库存连续第五周下降,但原油产量却创下新高,可见原油供应端压力依旧不容小觑。受此影响,WTI原油价格连续两日大幅下跌,跌幅达5.32%。


当然,市场也有声音指出上周美国石油钻机数量下降了10台,前一周为3台。石油钻机数量的进一步下滑意味着油价即将回归高位。然而,问题在于美国页岩油主产区Bakken, Eagle Ford 和Permian的石油钻机数量上周仅下滑了2台,前一周更是没有出现下滑。这是油价位于100美元/桶时的正常波动水平。因此我们认为,单纯的用钻机数量的变化去衡量原油的产出变化在这一时刻是错误的。

此外,6月5日石油输出国组织(OPEC)在维也纳举行会议,为了倒逼成本更高的美国页岩油生产商退出市场,在本次会议上OPEC连续第七次维持每日3000万桶的产油目标不变。因此,OPEC 5月日产量将为其2012年8月创出每日3153万桶以来最高,近期油价的上涨或将会告终。至此,美国规模最大的原油ETF两个月以来出现大规模资金外流,有望创下六年来最大外流规模的情况也就不难理解了。

二、大量PX检修装置复工

受前期原油价格近期反弹带动,亚洲MX价格6月以来反弹40美元/吨,而受5月29日日本JX鹿岛炼油装置着火影响,加之5月30日日本海域发生8级地震,市场担心日本更多PX装置受到妨碍的炒作,亚洲PX价格反弹45美元/吨。但是,这种炒作行情并未维持太久,6月4日,亚洲MX和PX价格再次出现大幅回落。


与此同时,6月中下旬亚洲地区面临重启的PX产能有340万吨左右,其中福佳大化140万吨装置已于6月3日重启,受着火影响的日本JX鹿岛PX装置仍在停车的仅剩18万吨产能,而韩国HC石化118万吨,S-OIL石化100万吨,新加坡美孚53万吨,马来西亚芳烃55万吨装置也将于6月中下旬重启。此外,中金石化160万吨PX装置基本已能确定将在6月底正式投产,7月初预计可产出产品。而近期计划停产检修的PX装置仅有77万吨(日本Tonen19万吨和台湾FCFC58万吨),后续PX装置集中重启产能远大于后续停车产能,货源供应的增加将抑制后期PX的续涨空间。


另外,PX-石脑油的裂解价差也已经修复至340美元/吨,后续拥有较大的回调空间,因此,PTA的成本支撑力度恐将不断弱化。


三、PTA开工率逐步上升,生产亏损收窄

5月PTA产业链累计去库存超过50万吨,目前PTA生产企业的PTA平均库存为3.5天,较4月底下降2天;但自5月下旬开始,前期检修或者存在故障的几套PTA装置陆续重启,其中包括福建佳龙60万吨、台化宁波120万吨、扬子石化70万吨装置,而原本定于5月检修的恒力220万吨装置目前已确定取消。至此,PTA负荷已从4月中旬最低时的62%提升至68%,PTA供应量显著增加。而6月,宁波三菱、海伦石化等装置也将开车重启,同时四川晟达100万吨新产能面临释放压力。


此外,根据6月3日报价数据测算,目前PTA理论成本在5290元/吨附近,而现货报价在5080元/吨,理论上PTA生产亏损210元/吨,而在5月下旬PTA理论亏损达330元/吨。可见经过前期的反弹修复,PTA生产亏损收窄。这样一来,除非6月PX价格大幅上涨,不然6月PTA工厂大幅检修的可能性不大,PTA去库存进程或将大幅减缓甚至结束,PTA期现货价格将逐渐感受到来自供应端的压力。


四、纺织行业步入淡季,聚酯产销回暖难以持续

受日本PX装置着火炒作行情带动,聚酯产销氛围有所回暖,但在6月4日就已经出现大幅回落,由前期100-130%的平均水平回落至50-70%左右,因此,聚酯产品价格仅出现小幅上涨。截止6月3日,纤维级聚酯切片价格6900元/吨,较5月底上涨75元;涤纶长丝DTY150D价格9200元/吨,下跌100元;POY150D价格7575元/吨,上涨95元;FDY150D价格7665元/吨,上涨20元;涤纶短纤价格7750元/吨,上涨100元。


但是价格的上涨多是受到“买涨不买跌”情绪的拉动,而需求依旧较为薄弱,涤纶长丝库存甚至出现小幅上涨。截止6月3日,涤纶长丝 DTY库存20天,涤纶长丝 POY库存13.5天,涤纶长丝FDY库存20天,平均出现1-2天水平的上涨。可见聚酯纤维的销售状况尚未出现根本性的好转,聚酯企业对PTA的集中采购仅为刚需补库,后市或将继续采取即用即买的策略进行备货。


此外,最新的4月纺织品服装数据显示放缓趋势仍在持续。据海关数据,中国4月纺织品出口金额94.19亿美元,同比减少10.76%;服装出口金额为104.56亿美元,同比减少20.78%。此外,历来被视为中国外贸“晴雨表”和“风向标”的广交会出口成交额出现七连降,至1720.96亿元人民币,同比下滑幅度达9.64%,这进一步加深了市场对中国未来六个月出口形势的担忧。而6月纺织市场进入传统的淡季,夏季也会逐步迎来限电等问题,届时纺企开工率可能会随着淡季及限电的到来逐步缩减,进一步拖累聚酯产品价格,间接促使聚酯企业对PTA需求萎缩,从需求端拖累PTA期现货行情。


综上所述,美国及OPEC原油产量不断创新高,原油反弹阻力不断加大;日本PX装置起火影响基本消除,后期多套PX装置复工和中金石化PX装置投产将削弱PTA成本端支撑力度;而PTA自身供应也将在6月逐步恢复,PTA去库存进程恐将结束,加之下游聚酯库存依然偏高,纺织行业却进入淡季,前期炒作行情恐难以延续,预计PTA期现货价格将重新走弱。操作上,建议投资者背靠5200逢反弹沽空为主,第一目标位5000。



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