能源化工操作策略周报 2017年第4周

一德菁英汇 2018-02-12 09:39:45

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原油


基本面分析:

上周美国原油和汽油隐含消费量减少,特别是汽油隐含消费量跌至三年来同期最低 水平,存在隐忧,汽油裂解价差走低;需求淡季预期仍在限制油价上行高度,随着 炼厂检修开工率回落,原油库存将再次被动增加,关注是否重演 2015,2016 年初的情 形;上周 Brent 弱势明显,近次月价差扩大,较 WTI 升水缩小,显示大西洋盆地供 应压力走强;OPEC 监督委员会周末丼行会议,会议的主要议题集中于减产落实情 况,因为还没到减产第一个月的月末,会议将讨论如何监督以及评估减产情况,关 注会议公布的监督措施的力度;再平衡已成定局,油价逢低做多为主,保守者可等 待开工率探底后入场。


PTA


基本面分析:

PTA12月部分装置短修,聚酯总体开工高位,略微增库存。1月份PTA基本无大检修,春 节期间无检修,遇聚酯开工季节性下滑,预计增库存程度要远大于12月。2月份目前有逸盛宁波和佳龙计划检修,同时需要关注聚酯开工恢复程度,预计仍处于略增库存阶段。短期聚 酯开工震荡走低,但预计节日中负荷要整体高于去年。短期PTA供需处于略累库存的阶段。 后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。同时还要关注蓬威石化,远东石化,翔鹭石化的 重启进程。    

供给方面,逸盛宁波220万吨2月初计划检修15天,嘉龙石化60万吨计划2月初检修。春节期间其他装置基本稳定。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。另外, 如果蓬威石化,远东石化,翔鹭石化重启,供给将再次面临压力。(目前有效产能在聚酯旺 季能够维持紧平衡)。听闻远东140万吨4月份可能重启,蓬威石化1季度开启。    

需求方面,聚酯开工目前80%多,节前走低中,但要高于去年。去年利润下半年好于上 半年,特别是四季度利润爆好。且库存走低,处于历年低位,开工意愿较强,预计春节负荷 降低幅度要小于往年,对PTA需求有支撑。但近期聚酯库存开始反弹,但预计春节期间增加 有限。下游织造开工季节下滑中,坯布库存累积中。年后需要关注下游各环节开工恢复进 程,个人预计有旺季预期,至少上半年需求恢复不会太差。    

成本方面,原油受OPEC会议减产协议达成提振大幅反弹,减产加速了原油平衡的进程, 2017年原油重心将提升,但油价的上升促使非常规能源的边际产量上升,故上方空间亦有 限,区间45-65美元,总体仍处于低位震荡的大格局。短期关注55美元压力。当然减产协议仍然需要看执行的情况。石脑油短期强势,价差已大幅回升,目前处于相对高位水平;PXNAP价差亦维持在350左右的水平,二季度有检修预期,将支撑价差走强,PTA-PX价差本周持 稳,目前加工费在580上下。整体短期内成本支撑呈中性。    

总体看,短期成本支撑中性。微观供需面看,短期略偏宽松,节前终端需求下降,将进 入增库存阶段,节后随着需求回升供给压力将会减小,需关注。1-2月预计增库存。中长期 由于PTA处于产能扩张末期,可将其作为对冲商品多头的配置。    

供给侧改革+通胀预期+人民币贬值预期+货币宽松预期长期利好商品,决定了大宗商品 市场中长期的走向。总体看商品在15年底已经见底,供给逻辑过后将等待需求确认的慢牛。 2016年7月商品开始的补库存阶段将至少持续到明年年中左右。但有个风险点需要关注:即 中央经济工作会议提出的“去杠杆、防风险、防泡沫”。    


技术分析:

原油大幅反弹后震荡,MACD死叉后弱势运行。上周文华商品指数冲高回 落,年前或震荡运行。中期看我们希望出现一次大的回调,为后期上涨打出空间。年前商品 不建议大幅做多,维持震荡偏弱的思路。    经济工作会议将防风险和泡沫再次列为重点工作,需要引起重视。不过后期仅看调整而 不是趋势下跌,15年整体商品已经见底,后期调整后依然看多,17年商品将依据库存周期做 大幅波动,需要关注阶段性低点的做多机会。对于PTA来说,其重心已经抬升,不过产业主 体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄,难形成大趋势,在成本稳定的前提 下,整体维持区间震荡的特点。本周PTA震荡,加工费在580上下,成本支撑中性,关注5350 一带支撑,短期可适当做多,但不建议追多。


操作策略:

本周PTA震荡,加工费在580上下,成本支撑中性,关注5350一带支撑,短期可适当做 多,但不建议追多。


塑料/PP


基本面分析:

PE:从预估平衡表整体来看,2017年1季度供需偏宽松,2季度趋紧。从供应端看, 目前处于检修的装置不多,1月份检修损失产能较少;2-3月份进口增量明显; 3月份后迎来检修集中期。进口方面,目前内外价差线性倒挂,低压与高压顺 挂。需求方面,下游企业进入放假期,短期内需求整体偏弱。 本周油制一体化利润微涨,煤制一体化路线利润下降约180,外购甲醇制路线 亏损增加200。基差升水程度较高(油化工-365,煤化工-365)。 

从指数来看,塑料周线收小阳,MACD试探死叉未果,目前处于金叉中;日线级 别在0.191支撑位以上震荡,短期内维持震荡可能性大。


PP:根据平衡表来看,2017年二季度供需略紧。从供应方面来看,3-4月份多套装 置有投产计划,同时新增部分检修计划,根据目前估算二季度供需略紧。进口 方面,2-3月进口量增加,据闻已开始有到港货,目前内外价差倒挂。终端需 求下游工厂逐渐放假,需求整体偏弱。基差升水(油化工-278,煤化工228)。

本周油制利润上涨100,煤质一体化利润下降100,丙烷制利润下降100,甲醇 制亏损幅度增加100。下游BOPP价格上涨,利润增加近200,整体盈利处于高 位,有消息称BOPP工厂受高利润与订单驱使假期停车较少。 从指数来看,周线收十字星;日线级别收于0.382支撑位之上,关注下方0.382 支撑位,短期维持震荡可能性大。


关注点提示:聚烯烃利润持续压缩,一季度由于进口量大增供需偏宽松,二季 度供需略紧,中长线逢低入场,风险点在于外围聚乙烯投产项目较多,需跟踪 投产进度。短期内基差继续呈现高升水格局,可进行短线操作或观望。 交易时间方面:1月26日(星期四)无夜盘,2月3日恢复交易。 另外,1月24日公司保证金进行调整(塑料、PP调高至16%),1月25日涨跌停 板进行调整(塑料、pp扩大至7%),详情关注一德期货有限公司相关通知或关 注微信账号(ydqhkf),假期临近注意持仓风险!


PVC


基本面分析:

● 上周05合约下跌0.15%,现货方面华北电石法PVC涨幅较 大;原料电石价格暂稳;外盘价格上涨10美元/吨;英国布 伦特震荡下跌;石脑油CFR 日本微涨;乙烯CFR 东北亚上涨。 

● 进口利润处于均值附近,进口量变化不大。出口利润增 加,出口量将增加。 

● 西北氯碱厂家有较高的烧碱利润,原料兰炭制PVC 过程 仍具有较高利润。而华东氯碱厂家有较高的烧 碱利润,由电石制备PVC 的利润已较低。烧碱利润和PVC 生 产利润和仍处于历史较高位置。高烧碱利润利空PVC 价格。 

●1月份检修装置不多,主要有山东阳煤恒通、泰州联成, 山东东岳,涉及产能近3万吨。利润支撑下上游企业开工率 较高,供应压力增大;下游节前备货启动,成交一般;PVC  库存累计。 

●上周仓单交割4026手,2.31万吨。 

● 年关备货基本结束,华东PVC价格暂稳于6400。 

● 中长期来看价格窄幅震荡为主。 


技术分析:

主力合约周线收大阳,绿色动能柱有减弱趋势,持仓量减少 18788手,交易量增加10.5万手,投资资金增加;关注6300 支撑,6750 压力位。短期内小幅震荡为主,6500以上逢高 沽空。 


操作策略:

● 主力6500以上逢高空 

●05‐09 可卖出05买入09 合约的反向套利 

● 本周基差由升水110到100,由季节性分析,暂无操作机 会

● 华东与其他各地区间价差增加,可采取卖出华东PVC, 买入华南或者华北、西北等地PVC。 

● 跨品种可考虑空乙烯法PVC 多电石法PVC


沥青


基本面分析:

周内沥青东北、西北均调涨150元/吨;新加坡 、韩国沥青调涨10-30美元/吨不等。成本端,原油 仍然震荡。现货方面,东北船燃焦化需求仍然旺 盛,冬储少量。华东需求继续萎缩,阿尔法已检 修,金海宏业即将检修,温州中油检修结束预计2 月复产。山东出货放缓,未见冬储。华南仍有赶工 需求。随着春节临近,物流逐渐放假,多地出货受 影响,节前一周现货价格维稳为主,关注节后备货 情况。沥青跌破上行通道,宜观望,节日期间宜轻 仓过节。


操作策略:

随着春节临近,物流逐渐放假,多地出货受影响,节前一周现货价格维稳为主,关注节 后备货情况。期货宜观望,节日期间宜轻仓过节。


甲醇


基本面分析:

国内方面,净产能+96万吨;进口方面,南美负荷提升,关注中东天然气供应情况;库存方面,到港较前期减 少,总库存及流通库存下降;下游方面,甲醇下游消耗减少,下游烯烃利润好转;成本方面,进口成本及西北煤 制甲醇成本上涨;物流方面,临近春节物流进一步趋近;价格方面,目前沿海与内地套利窗口打开,内地供给趋 宽松,沿海受物流、备货及成本上升影响形成支撑,基差显著修复,交投逐渐转弱,预计维持震荡整理走势。


操作策略:

单边方面,震荡操作为主。期现方面,关注华东、华南等地区买期卖现套利机会。跨期方面,关注下行趋势性。 跨品种方面,短线多价差,中线区间操作。

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