海通石化:下游需求旺盛,驱动PTA-涤纶景气向上

海通石油化工 2018-09-11 14:29:20

投资要点

核心结论:PTA-涤纶产业链, 需求旺盛、供给偏紧,价差持续扩大。6月纺织服装工业增加值同比增长7.7%,为2015年以来最高增速;与此同时装置检修使得供给受限,带动PTA、涤纶价差自6月以来分别扩大39.8%、7.4%。目前PTA、涤纶库存处于低位,涨价或将延续,关注行业龙头荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

2017年6月以来,PTA、涤纶长丝价格上涨,价差扩大,行业景气向上。2017年6月以来,PTA价格上涨413元/吨至5195元/吨,涨幅8.6%;价差扩大508元/吨至1787元/吨,涨幅39.8%。涤纶长丝价格上涨664元/吨至8310元/吨,涨幅8.7%;价差扩大97元/吨至1400元/吨,涨幅7.4%。PTA-涤纶产业链景气向上。

下游纺织服装需求旺盛为本轮PTA-涤纶价格上涨的主要驱动因素。2017Q2以来,下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升,6月同比增长7.7%,为2015年以来最高增速。江浙织机开工率明显回升,维持高位震荡,二季度平均开工率达79.88%,较一季度上涨21.88个百分点,PTA-涤纶需求回暖。

二季度以来涤纶长丝库存大幅下降,预计三季度涤纶行业依旧景气。2017Q1,涤纶长丝市场产销整体偏弱,行业库存持续上行。进入二季度后,涤纶长丝库存呈现明显下降趋势。截至2017年7月20日当周,涤纶长丝POY库存天数为7天,较3月底下降13.8天;涤纶长丝FDY库存天数为5.5天,较3月底下降18天;涤纶长丝DTY库存天数17.5天,较3月底下降10天。进入三季度以来,涤纶库存依旧处于低位,在销售旺季的带动下我们预计三季度涤纶依然能够维持景气。

PTA装置集中检修叠加需求旺盛,供应偏紧、库存低位。6-7月,PTA装置集中检修,目前恒力石化220万吨/年、汉邦石化60万吨/年和洛阳石化32.5万吨/年装置推迟重启,福建佳龙60万吨/年检修停车。集中检修导致PTA开工率下降,目前PTA整体开工率63.3%(约3100万吨有效产能)。供需关系改善带动行业库存下降,目前PTA库存维持在2天左右。库存低位、供给偏紧,PTA价格有望延续涨势。

投资建议:PTA-涤纶产业链景气向上:(1)下游需求旺盛,涤纶库存下降。二季度以来,纺织服装工业增加值增速提升,涤纶行业库存下降(由20天将至目前7天左右)。我们预计2Q17涤纶销量大幅提升,进入三季度销售旺季涤纶行业有望维持景气,价格有上升空间;(2)PTA、涤纶价格上涨、价差扩大。6月以来,PTA价格上涨8.6%,价差扩大39.8%。涤纶长丝价格上涨8.7%,价差扩大7.4%。(3)行业整体处于去产能周期。目前翔鹭、远东PTA装置重启推迟,PTA-涤纶新增产能有限,供需情况逐渐改善;(4)议价能力提升。2016年我国PX对外依存度接近60%,随着未来几年PX产能加速投放(2020年前新增2000万吨),下游PTA、涤纶议价能力有望提升,盈利性得以增强;(5)行业龙头纷纷延伸产业链,抗风险能力将得以增强。建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份 

风险提示。下游需求回落、长丝价格大幅波动、原油价格大幅波动等。


报告正文

2017年6月以来,PTA、涤纶长丝价格上涨,价差扩大,行业景气向上。2017年6月以来,PTA价格上涨413元/吨至5195元/吨,涨幅8.6%;价差扩大508元/吨至1787元/吨,涨幅39.8%。涤纶长丝价格上涨664元/吨至8310元/吨,涨幅8.7%;价差扩大97元/吨至1400元/吨,涨幅7.4%。PTA-涤纶产业链景气向上。

下游纺织服装需求旺盛为本轮PTA-涤纶价格上涨的主要驱动因素。2017Q2以来,下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升,6月同比增长7.7%,为2015年以来最高增速。江浙织机开工率明显回升,维持高位震荡,二季度平均开工率达79.88%,较一季度上涨21.88个百分点,PTA-涤纶需求回暖。

二季度以来涤纶长丝库存大幅下降,预计三季度涤纶行业依旧景气。2017Q1,涤纶长丝市场产销整体偏弱,行业库存持续上行。进入二季度后,涤纶长丝库存呈现明显下降趋势。截至2017年7月20日当周,涤纶长丝POY库存天数为7天,较3月底下降13.8天;涤纶长丝FDY库存天数为5.5天,较3月底下降18天;涤纶长丝DTY库存天数17.5天,较3月底下降10天。进入三季度以来,涤纶库存依旧处于低位,在销售旺季的带动下我们预计三季度涤纶依然能够维持景气。

PTA装置集中检修叠加需求旺盛,供应偏紧、库存低位。6-7月,PTA装置集中检修,目前恒力石化220万吨/年、汉邦石化60万吨/年和洛阳石化32.5万吨/年装置推迟重启,福建佳龙60万吨/年检修停车。集中检修导致PTA开工率下降,目前PTA整体开工率63.3%(约3100万吨有效产能)。供需关系改善带动行业库存下降,目前PTA库存维持在2天左右。

投资建议:PTA-涤纶产业链景气向上:(1)下游需求旺盛,涤纶库存下降。二季度以来,纺织服装工业增加值增速提升,涤纶行业库存下降(由20天将至目前7天左右)。我们预计2Q17涤纶销量大幅提升,进入三季度销售旺季涤纶行业有望维持景气,价格有上升空间;(2)PTA、涤纶价格上涨、价差扩大。6月以来,PTA价格上涨8.6%,价差扩大39.8%。涤纶长丝价格上涨8.7%,价差扩大7.4%。(3)行业整体处于去产能周期。目前翔鹭、远东PTA装置重启推迟,PTA-涤纶新增产能有限,供需情况逐渐改善;(4)议价能力提升。2016年我国PX对外依存度接近60%,随着未来几年PX产能加速投放(2020年前新增2000万吨),下游PTA、涤纶议价能力有望提升,盈利性得以增强;(5)行业龙头纷纷延伸产业链,抗风险能力将得以增强。建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份

风险提示。下游需求回落、产品价格大幅波动、原油价格大幅波动等。


海通石化团队2017年系列专题报告:

海通石化_系列报告之勘探开采篇(上):油价反弹,油气开采板块有望走出寒冬

海通石化_系列报告之勘探开采篇(下):油价反弹,油气开采板块有望走出寒冬

海通石化_系列报告之炼油篇(上):炼化行业高景气,关注龙头企业

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海通石化_系列报告之成品油销售篇(上):成品油供需宽松,零售市场利润空间大

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海通石化_系列报告之炼化设备工程篇(上):炼化高景气,关注油气设备及工程类机会

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海通石化_系列报告之改革篇(上):油气体制改革——打破垄断,央企改革

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海通石化_系列报告之天然气篇(上):全产业链快速发展,天然气行业有望长期景气

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海通石化_系列报告之气价改革篇(上):管住中间,放开两端

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