【中信期货】晨报精粹:大宗商品——高炉有所复产,节后钢价延续调整

中信期货研究资讯 2018-08-02 12:43:42

品种分类今日报告摘要
有色金属强势氛围依旧,板块持续走高
黑色建材高炉有所复产,节后钢价延续调整
能源化工累库存依然不明显,化工品回调难度依然较大
农产品节后需求支撑趋弱,料农产品维持偏弱震荡

 

有色金属

铜:伦铜十五连阳,强势依旧

铜价再次飙涨,带动现货市场被动补货,现货贴水较昨日收窄近百元;沪铜指数疯狂涌入8.2亿资金,增25484手至77.4万手,资金继续强势增仓,目前铜价走势主要为资金推涨,短期内或仍有上涨空间。

风险因素:下行风险,库存大幅增长

 

铝:氧化铝价格持稳,沪铝涨逾2%

供应方面受中国的普通合金卷板反倾销初裁临近影响,预计未来海外电解铝缺口将进一步扩大,同时氧化铝价格持稳起成本支撑作用。而需求方面下游企业元旦假期积极备货,采购意愿提升。走势上沪铝在外盘提振下反弹,加之环保限产以及氧化铝价格成本支撑作用,短期反弹局势或将延续,但因电解铝库存环比增加,铝价持续反弹空间有限。

操作建议:短期维持震荡观点,建议可轻仓尝试短线反套操作。

风险因素: 库存 氧化铝价格

 

锌:有色板块走强带动锌价回稳,短期锌价高位震荡格局或不改

美元指数持续弱势调整,加上有色板块铜、铝等品种的带动,对短期锌价形成一定支撑提振。供需方面,受环保限产和天然气紧张、以及季节性因素的影响,近期国内锌消费略弱。而下游补库减弱,加上年底炼厂发货增加,短期国内锌锭库存出现一定幅度的回升,国内锌现货已转为小幅贴水态势。这导致短期锌价进一步上涨动力或不足。不过由于国内外锌供应端的支撑仍然存在,预计短期高位震荡格局暂难打破。

风险因素:国内房地产调控升级,加上环保力度超预期,对锌下游消费形成不利影响,导致锌消费明显走弱。

 

铅:供需两淡格局不改,短期铅价或继续震荡

短期国内铅供需两淡态势不改。消费方面,目前国内汽车电池置换消费季节性回暖尚有限,且部分地区的蓄电池企业出现限产减产情况。供应方面,冬季环保压力上升,加上铅矿供应偏紧,短期国内铅冶炼供应继续部分受限,需关注1月份地方政策和天气情况的进一步影响。整体来看,短期铅价或表现为震荡走势。

风险因素:国内宏观经济超预期走弱,下游铅消费明显放缓。

 

镍:情绪依旧较好,期镍维持偏强

进口镍税率变动影响进口盈利预计减少镍进口量,对供应面有所提振,但事件预期影响正在逐步走弱;而需求方面目前表现有所走弱,年底资金回笼压力较大,镍板市场成交惨淡,不锈钢市场价格也难以跟涨,后期不锈钢市场产能也会逐步下降。昨日期镍走势偏强,同时黑色有所表现,关注震荡后方向选择。

风险因素:外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力;下游需求持续不佳,不锈钢库存大幅度增加。

 

锡:氛围偏强,期锡高位震荡

缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加但高品位矿有限,个旧地区冶炼厂恢复生产但精炼环节并未全部开启,市场成本补充较慢,市场供应短暂表现比较紧张。而需求端,季节性因素偏弱。盘面交易同时活跃逐,但上方空头均线发散压力较大,谨慎追高,交易上保持观望。

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属:人民币上扬美元弱势,贵金属震荡偏强

元旦假期来临,央行货币投放量收缩,叠加企业年末关账,在一定程度上造成了资金面趋紧,推动人民币升值,打压美元,对贵金属形成支撑。中长期分析,美联储靴子落地,主席易主,延续温和货币政策概率较高,有可能为贵金属中期走强打开空间。并且从美债利差结构分析,美债长端利率抬升异常缓慢,短、长期基差持续缩小,也为贵金属中期上扬提供了一定支持。总而言之,近期贵金属受美元弱势影响,震荡偏强的可能性更大。

风险因素:内外利率基差扩大,美国远期利率曲线β上扬。

 

能源化工

原油:油市年末完美收官,新年迎接重重挑战

2017年最后一个交易日,WTI以60.10美元/桶完美收官,年涨幅11.5%。2018年开年,油市支撑压力依旧并存。支撑来自:1. 上游欧佩克减产继续推动去库。2.下游受成品油裂差支撑,全球炼厂开工高位对原油需求形成有效拉动,中国地炼进口配额同比大幅增长亦或推动原油进口维持增长。压力来自:1. 短期Forties管道与利比亚管道已经完全修复年前受事件影响部分或有回归空间。2.中期历史新高的净多持仓和历史低位的波动率仍然蕴藏盘面结构隐患。3.长期开工高位对成品油产量增长或施压裂差,从而反作用于炼厂开工回归平衡。短期事件影响趋于下行,中期存在内在支撑。

策略建议:短期关注无额外事故前提下,前期供应中断回归驱动的回调可能性

风险因素:上行风险:地缘冲突升级。下行风险:盘面持仓结构。

 

沥青:沥青年底进入冬眠,关注开年冬储进度

年底沥青现货承压下行,期价维持低位震荡。需求相对低迷,累库压力积累;地区价差拉大,或有回归空间。炼厂利润低位,部分转产停产。短期来看,现货压力逐渐显性化,或需继续加大优惠刺激冬储。中期来看,虽有来自成品油利润弥补,低利润或非长期可持续状态。一季度上行动力或需来自供应减量或冬储启动。

策略建议:短期或继续筑底

风险因素:上行风险:原料供应短缺。下行风险:冬储推迟启动。

 

橡胶:沪胶小幅调整,振荡仍是主旋律

沪胶四季度表现出一个平衡的特征,基本面不佳这个因素一直未有改变,但是空头并未能在12月的行情当中占得便宜,这可能暗示未来反向的概率有所上升,表明目前胶价可能达到一个阶段性的底部。沪胶预计将延续振荡行情。

操作策略:观望为主或逢低建少量多头

风险因素:

上行风险:产区极端天气

下行风险:抛储(轮储)

 

LLDPE回料利多支撑延续,短线或仍表现偏强

上周,因2018年首次回料批文中聚乙烯核定进口量大幅少于预期,LLDPE期货在周二反弹走高,并在随后维持横盘整理;与此同时,现货价格虽略显犹豫,但总体还是稳步上升,展现出了跟进的迹象。但从基本面来看,上周LLDPE自身供应有一定增加,而下游开工率仍延续小幅回落,实体供需并未现明显好转,因此推测现货价格的上涨可能还是有部分期现套利与投机囤货的影响因素在内的。展望后市,由于当前显性库存不高,在进口回料受限的预期支撑下,LLDPE期价的上行仍有较大可能带动现货价格形成正反馈;再考虑到PE总体开工已接近高位,且低压注塑-线性价差维持一定升水,LLDPE价格上行的供应弹性不大,因此短期来看,LLDPE期现价格仍可能表现偏强,回落空间不大。但若将目光放得更远一些,当前LLDPE的开工比例已不低,倘若延续,中期供应仍相对充裕,无论是期现套利冻结库存、贸易商投机囤货或是下游提前备库都只是将压力推迟而非消化,加上内外价差的持续升水会引起后市进口供应增加,LLDPE价格远月的回落风险也伴随着当前价格的上行而上升。此外,回料进口政策的收紧程度不如预期也是多头可能会面临的风险之一。

操作策略:短线偏强思路,中期等待抛空机会

风险因素:

上行风险:期价上行拉动现货形成正反馈、地膜节前提前备货、原油价格上行

下行风险:现货疲软基差走弱、外盘进口压力加大,回料收紧不如预期

 

PP供需提供支撑&增产预期压制,等待做多机会

上周,同LLDPE类似,PP期货也在回料公示的刺激下上涨并随后震荡整理,但走势较LLDPE偏弱,主要是由于受到甲醇期货回调的影响以及PP回料供应本就占比相对较小。就基本面而言,当前PP的开工率与拉丝生产比例都不高,供应压力较小,而需求总体保持平稳,因此供需是相对健康的,石化库存降至历史低位、神华竞拍持续高成交率都是对此的一定反映。展望后市,由于PP供需相对平衡的格局短期有望延续,且价差都在合理的范围内运行,价格短线回落风险不大;但考虑到1月仍有多套装置的重启预期,上行空间也会受到限制,因此预计PP期价短线仍会以区间震荡为主。但若后市装置反复推迟,使供应不及预期,PP期价或有望偏强运行。

操作策略:观望,中期等待上涨机会

风险因素:

上行风险:期价上行拉动现货形成正反馈、装置重启推迟、原油价格上行

下行风险:装置提前重启并顺利运行、需求超预期走弱

 

甲醇:前期利多出尽,但供需矛盾改善有限,甲醇短期或企稳

近日甲醇主力止跌企稳,前期压力释放后,现货价格持续转弱,但近期随着港口库存再次回落以及部分烯烃端弹性的释放而出现企稳反弹,且中期来看,虽然焦化甲醇的供应在逐步恢复,但考虑到春节前国内供应端的恢复弹性依然有限,且进口来看,考虑到内外盘持续倒挂预计烯烃厂降负荷运行,1月份进口量仍难超预期,且12月份进口量预计在70万吨附近(环比1月下降14万吨),而需求端的恢复弹性比较大,若下游利润持续维持较好水平,下游需求的弹性将陆续被释放出来,且气头甲醇不开出来的话,整体市场仍是存在供需缺口的,这是未来大概率是止跌甚至反弹的最主要力量,因此我们认为近期甲醇价格短期存在企稳可能,但大幅反弹的驱动仍不明显。

操作策略:短期继续企稳的概率较大,预计今日价格运行区间为2830-2890元/吨。

风险因素:

上涨风险:国内外部分装置再次意外故障、需求弹性提前释放、环保再次趋严影响焦化甲醇供应

下跌风险:气源紧张提前缓解、烯烃厂意外检修、商品集体下挫影响盘面氛围。

 

PTAPTA供需格局逐步调整,上行压力或逐步显现

供应方面桐昆110万吨已开车出合格品,珠海BP125万吨装置上周已重启,12月内计划检修的海伦石化无确定消息,福建佳龙石化60万吨装置11月28日短停,计划1月2日重启,影响有限,本周供应或趋增。随着新增释放产能的逐步落地,PTA后期供应压力将上升。需求方面,聚酯开工率连续三周下调,虽然上周库存和利润较为稳定,但临近春节,随着聚酯下游开工率受季节性规律影响逐渐下降,下游需求转弱仍是大概率事件。总体来看,PTA供需格局处于调整期,随着新增产能释放的逐步落地,目前供需由偏紧正逐渐转为弱平衡。在当前PTA高利润低库存的驱动下,若后期PTA开工率持续走高,而下游聚酯开工率持续下调,则供需将转为宽松。供需转折点预计出现在2018年1月中下旬。短期看,PTA供需转弱型号不强,走势或在高位震荡。中长期看供需偏紧格局或止步,PTA价格走势上行压力增加。

操作策略建议:谨慎偏多

风险因素:1、上行的风险点:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。2、下行的风险点:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。

 

PVC基本面较为平静,区间震荡格局延续

供应端PVC装置多以小产能、短期检修为主,PVC行业开工率持续上升,维持偏高水平,但库存累计尚不明显,预计PVC开工率仍将维持较高水平,供应端影响偏空。需求端维持淡季特征,环保政策对终端需求相关行业的开工限制,PVC价格维持较高水平的情况下,下游高价备货的积极性不高。一季度是PVC库存累库阶段,关注后期PVC库存累计是否加速,或对价格逐渐产生压力。中长期,则关注春节前下游是否启动大规模备货,或成为PVC阶段供需格局的转折点,需求拉动供需改善使得PVC走势或有所回升。总体来说,PVC短期维持弱平衡格局,走势以区间震荡为主,若累库迹象显现或对PVC价格产生压力。

操作策略建议:观望

风险因素:1、上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升;2、下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

 

黑色建材

钢材:高炉有所复产,节后钢价延续调整

沙钢1月上旬大幅下调价格,是对现货市场的补跌。假期钢坯虽略有回暖,但限产阶段钢坯需求和成交较弱,指导作用不强。高炉开工数据显示,由于河北地区某大型钢厂复产,高炉产能利用率上升较多,本周徐州地区限产结束,预计供应端将小幅上升。而终端需求预计继续走弱,现货价格仍有一定下行压力。

操作建议:区间思路操作。

风险因素:需求持续好转,限产范围扩大。

 

铁矿石:复产支撑价格,矿价表现相对强势

在近期高炉有所复产、叠加限产结束后的复产预期,价格大幅反弹,矿价近期或延续相对强势。不过,需要注意一些周边相关品种的变化。节前一周,华东地区钢厂废钢采购价格纷纷下调。焦炭港口现货价格下跌,钢厂采购价也不再上调。废钢和焦炭这些相关品种,没有进一步给予矿价上涨支撑,反而开始下行。因此,在对临近复产期间矿价乐观的同时,也需要注意1月内的风险因素。

操作建议:区间思路操作。

风险因素:钢材现货重新大涨

 

焦炭:供应有增加 需求平淡 价格继续调整
逻辑:焦炭生产有所释放,港口贸易商抛货增加,焦化厂和钢厂焦炭库存都有上升,在供应继续有增量、需求平淡的背景下,焦炭现货价格继续回落。目前期现基差有点大,导致焦炭期货价格慢慢下跌、跌幅较小。
操作建议:调整思路
风险因素:钢价调整到位

焦煤:自身有支撑 跟随调整

煤矿产量受限、运力紧张;焦化厂和钢厂生产增加、补库需求也在陆续进行,焦煤自身有支撑。不过基差较小,在焦价和钢价调整下价格也调整。
操作建议:调整思路
风险因素:钢价调整到位

动力煤:需求支撑现货 预期影响期货

电厂日耗连续维持高位,下方有需求支撑;煤矿以保安全为主,整体产量受限;贸易商心态微妙变化,库存较高以出货为主;现货仍偏强。但后期有进口煤继续释放和运力释放预期,因此期货价格率先调整。
操作建议:短线思路
风险因素:进口煤与运力是否缓慢释放

 

农产品

棕榈油:油脂价格震荡整理 关注去库存进度

国际市场,马棕出口需求有所改善,产量预期下降,预计期末库存减少,或支撑棕榈油价格。国内市场,上游供应,国内棕榈油库存止升回降,豆油库存有所回落,但仍处历史高位,菜油库存持续下滑,油脂库存有待释放。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场惨淡,豆油成交一般,油脂整体成交清淡。综上,节日备货陆续展开,但库存压力仍存,油脂价格或维持震荡整理。

操作建议:观望

风险因素:马来西亚、南美天气恶化,刺激油脂价格上涨;原油价格大幅上涨,提振油脂价格。

低位震荡

 

豆类:美豆出口表现不佳,投机基金增持美豆净空单

国际方面,美豆出口表现不佳;南美天气正常,多机构上调巴西产量预估,拉尼娜持续时间短,强度弱,料影响有限。基金积极做空。国内方面,中国提高美豆进口标准,或影响美豆采购量。油厂豆粕库存继续增长,11月生猪存栏继续走低,豆粕价格仍待杀年猪需求到来。

操作建议:逢高沽空。

风险因素:拉尼娜炒作重燃,利多美豆。

期货:偏弱 期权:波动率预增

 

菜籽类:沿海菜粕成交清淡,期价或跟盘震荡偏弱调整

上游:国外方面,2017年俄罗斯油菜籽产量大幅增加,加拿大周度出口增加。国内方面,沿海菜粕库存处于较高水平,预计近期菜粕供给有保障;下游,上周沿海菜粕成交清淡,且目前水产养殖处于淡季,菜粕需求无利好提振,预计菜粕需求较疲软。替代方面,南美天气有利于大豆作物生长,国内豆粕库存继续增加,豆粕对菜粕替代压力增大。综上分析,菜粕期价或跟盘震荡偏弱调整。

操作建议:观望

风险因素:南美天气条件变差,豆类带动粕类价格上行。

震荡偏弱

 

白糖:压榨逐渐进入高峰,现货难大涨

新糖上市加速,广西新糖现货价格上周继续下调,价格目前在6200元/吨左右,期现价差仍较大;上周,广西部分地区发生霜冻,但影响程度有限,需关注后期气候情况,后期若没有霜冻炒作,郑糖难有大的反弹空间。外盘近期大幅反弹,巴西能源新郑提振原糖价格,但印度、泰国压榨进度较快,后期对原糖形成压力。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。

操作建议:震荡对待

风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价。

长期偏弱

 

棉花:内外价差处于低位 郑棉或震荡运行

国内方面,棉花企业销售进度偏慢及工商业库存同比增加,阶段性施压棉价。国际方面,市场担忧美国新棉质量,美棉未点价合同处于历史高位,及印度棉病虫害问题支撑棉价。预计郑棉阶段性震荡偏弱;近月合约临近交割仓单压力大,郑棉短期或震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:宏观风险:若美元持续走强,利空棉花价格。

震荡偏空

 

玉米及其淀粉:市场传闻定向拍卖或提前,施压玉米期价

玉米供给端,受前期价格上涨及市场传闻定向拍卖有可能提前影响,近期贸易商出货较多,临近春节,基层抛售逐渐上量,此外目前港口玉米到港量增加,均对玉米价格形成压力。需求端,目前深加工企业及饲企仍有补库需求,预计在春节之前的企业备货将对玉米价格形成一定支撑。总体上,短期价格维持震荡偏弱走势。

淀粉方面,目前淀粉逻辑逐渐由自身供需转向由成本影响。但近期华北地区重燃雾霾预警,市场或再度炒作环保限产题材。政策方面仍需关注深加工补贴政策及环保限产政策。预计淀粉市场短期震荡运行。

操作建议:观望

风险因素:政府抛储时间,若玉米定向拍卖时间提前,将利空玉米;环保政策,若环保限产政策重启,则提振淀粉价格。

震荡偏弱

 





来源:中信期货研究资讯


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